文/孙勇
来源：读懂财经（ID：dudongcj）
从一开始，奈雪的茶就深陷在“中国星巴克”的理想国里。
除夕年夜，奈雪递表港交所，正式向新茶饮第一股发起冲击。然而，这份首次详尽披露其经营数据的招股书，却让人大呼失望。
原因无他，奈雪并没有看上去那么美。虽然门店数量和营收规模都在火速增长，但却只赚眼球不赚钱。2018 年、2019 年，奈雪分别亏损 5658 万、1173.5 万，2020 年前三季度虽扭亏为盈，但净利润也仅有 448.4 万，净利率仅为 0.2%。
餐饮行业，盈利模型很重要，不是开店越多越 nb，关键要挣钱。但看看奈雪，超过 40 元的客单价，至少排队 1 小时的订单量，如此火爆，依旧只是赚吆喝。
究其原因，奈雪无比想成为中国茶饮领域的星巴克，但这个执念恰好成为其最大的拖累。
为了打造“第三空间”，奈雪始终坚持大店战略。在门店规模上，喜茶大小店面一起开，而奈雪主力门店大多在 200-350 平之间，即便是打算未来力推的精简版 Pro 店，面积也在 80-200 平之间。这让其收获了满满的逼格，但也付出了沉重的成本代价。
从招股书来看，坚持做茶饮的“第三空间”、开大店，并不是一个好方向。
更重要的是，当奈雪和喜茶 90% 以上的门店分布在一二线城市，不可避免导致市场饱和。
而高速增长恰恰是它们获得资本持续青睐的关键。因此当存量市场见顶，喜茶、奈雪必须要寻找新的增量市场，继续用漂亮的数据给资本“讲故事”。
相比奈雪的理想主义，老对手喜茶显然更加务实。喜茶选择用极度精简的 Go 店提升效率+用喜小茶攻打下沉市场；奈雪则选择，用 Pro 店保持品牌调性，力争通过场景的扩张挖掘增量。
新茶饮两巨头正走出截然不同的发展路径。可以预见的是，行业终局远未至。但一边流血一边舞刀的奈雪，能实现它的理想吗？
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没有看上去那么美
有人说，奶茶、盲盒、B站，是当代年轻人的“快乐三宝”。B站和泡泡玛特相继上市，2021 年轮到奶茶了。
精致的产品，清新的门店，几十元一杯的价格，排成火车的订单，各路种草的小姐姐……这种爆红的“神仙露水”，不仅赚足年轻消费者的眼球，也引得各路投资人竞折腰。
不得不说，它确实有这个资本。据灼识咨询数据，2020 年，我国新茶饮市场规模已高达 1136 亿，其中，高端产品（平均零售价不低于 20 元）129 亿，且预计到 2025 年，将分别达到 3400 亿、522 亿，年复合增速分别高达 24.5%、32.2%。
作为风口上的头部玩家，以高端著称的奈雪，看上去更是过分美丽。
门店方面，这家由彭心和赵林合伙创办，2015 年 11 月才开出第一家门店的“夫妻店”，自 2018 年开始，以超 100 家/年的速度增长。截至 2020 年三季度，已开出了 422 家，不仅覆盖了中国大陆 61 个城市，还拓展到香港、日本；今年 2 月，又进一步增长到 507 家。
产品方面，主打茶饮+软欧包的奈雪，先后推出了霸气草莓、霸气橙子、霸气葡萄等超 25 款经典饮品及南瓜嘟嘟、草莓魔法棒、芝士金凤梨等超 25 款经典烘焙产品，并保持着每周推出一款新饮品的创新速度。
营收方面，2018 年、2019 年及 2020 年前三季度，奈雪的营收分别为 10.87 亿、25.02 亿及 21.15 亿。后两期的同比增速分别为 130.2%、20.8%。即便在疫情之下，也保持了不错的增长。
但风光的背后满是辛酸。
由于自身门店密度不断加大及行业竞争加剧，导致其单店日销售额及订单量均呈下降趋势。
具体来看，2018 年、2019 年，其单店日销售额从 3.07 万下降到 2.77 万，单店日订单量从 716 单下降到 642 单。受疫情影响，2020 年进一步下滑，前三季度，二者分别下降到 2.01 万和 465 单。
即便是剔除新开店因素后的同店方面，颓势也已有所显现。2018 年、2019 年，其 49 家同店的平均营收从 1189.8 万下降到了 1141.84 万，降幅4%。2020 年前三季度，受疫情影响，其 153 家同店的平均营收降幅扩大至 24.6%。
更大的问题是，其盈利模式尚未完全跑通。即便是经非国际财务报告准则调整后，2018 年、2019 年，也分别亏损了 5658 万、1173.5 万。2020 年前三季度虽扭亏为盈，但净利润也仅有 448.4 万，净利率仅为可怜的 0.2%。
从这个角度来看，奈雪远没有看上去那么美。
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对标星巴克的代价
创业初期，奈雪总是把店开在星巴克旁边，进驻核心商圈，店面风格也追求品味化、精品化，“一杯好茶，一口软欧包”的口号，与星巴克式的精致如出一辙。
彭心不止一次对媒体表示，“我们其实是在与星巴克抢市场。”奈雪无比想成为中国茶饮领域的星巴克，但如今，这个执念恰好成为其最大的拖累。
需要说明的是，单店营收承压绝不是亏损的理由，实际上，奈雪的坪效并不低。
根据招股书，截至 2 月份，奈雪共有 570 处合计 12.73 万平租赁物业面积用于茶饮店。算下来，其平均单店面积约为 223.4 平。以其 2019 年 25.02 亿的营收和截至 2019 年末 327 家的门店数量粗略来算，其坪效高达 3.42 万/平/年。
这一水平，与海底捞（坪效约 3.5 万/平/年）、星巴克（坪效约 3.3 万/平/年）处于同等段位，几乎吊打一众二三线连锁餐饮企业。
问题的关键出在成本端。
奈雪最大的三块成本分别为原材料成本、员工成本及使用权资产折旧（房租），2019 年占营收的比重分别为 36.6%、30%、10.5%。由于奈雪定位高端，所以占比最高的原材料成本很难压缩，但员工和房租成本是可以做文章的。
作为对比，海底捞的员工成本占比也为 30% 左右，但其向来以服务著称，需要用较高的员工成本来维持自身的特色。房租成本方面，海底捞仅4% 左右，明显低于奈雪。且如果再算上门店装修的折旧摊销，这个差距会更大。
奈雪为什么会产生这么高的员工、房租和装修成本？这正是其对标星巴克的代价。
从一开始，奈雪就深陷在对标星巴克的理想国里。为了打造“第三空间”，奈雪始终坚持大店战略，其主力门店大多在 200-350 平之间，几乎 10 倍于传统奶茶、果汁店。店门装修精致，不仅留有大片休息区，还有现制烘焙坊。
彭心曾强调，第一天起，奈雪的定位就不是一个餐饮品牌，而是一个有体验、有时尚元素的消费品牌。而体验、时尚元素都需要有足够的空间来承载，因此，空间也是奈雪的产品之一。
同时，为了获取最高的曝光度和最高的客流量，奈雪的门店基本都开在核心商场的核心入口位置。比如，国内排名前 50 的商场，奈雪已进驻了 28 个。
这样面积又大、位置又好的门店，势必耗资不菲。但是否真的有这个必要呢？事实上，喜茶为我们提供了另一个观察窗口。
与奈雪一样，喜茶最初的定位也是对标星巴克，但在实际运营过程中，相比奈雪的理想主义，喜茶更加务实。
一来，喜茶标准门店的面积大多在 200 平以下，这相比奈雪的标准店要小不少；二来，喜茶已转向大店+小店的组合打法，2019 年开始力推 Go 店。这是一种区别标准大店，主打线上下单、线下自提及外卖的微型门店，主要覆盖写字楼、社区等标准门店触及不多的地方。
门店的小型化，不仅让喜茶获得了更快的开店速度。截至 2020 年末，喜茶的门店数量已达 695 家，相比奈雪领先不少。整个 2020 年，喜茶共新开了 304 家门店，其中标准店 202 家，Go 店 102 家，同样领先奈雪不少。
更重要的是，这将提升喜茶的盈利能力。更小的门店意味着更低的成本，加上更强的品牌力（喜茶的微信指数明显高于奈雪），也意味着更高的坪效。
虽然喜茶并未向外披露具体财务数据，但不难推测，其盈利能力和财务状况势必会更优于奈雪。
品牌、扩张速度、盈利能力都被喜茶压制，这或许也是奈雪作为行业老二，更急于寻求资本市场加持的原因所在。
/ 03 /
仍未走出“理想国”
某种程度上说，过去几年，奈雪对标星巴克、走大店策略已被证伪。但遗憾的是，奈雪至今仍未走出这个“理想国”。
或者说，它无法完全放下身段，无法接受新茶饮的平庸化。
从招股书中的描述可知，奈雪选择的破局之路是押宝 Pro 店。其计划分别于 2021 年、2022 年在一线及新一线城市新开 300 家、350 家门店，其中，70% 是 Pro 店。
与其标准门店比，空间上，Pro 店拿掉现制烘焙坊，面积变得更小；位置上，从商场换到写字楼、大社区；产品上，现制烘焙产品改为预制产品，并增加咖啡饮品；定位上，更贴近生活，且更大程度上支持外卖业务。
此前奈雪还推出过酒吧等多种不同业态，果然是第三空间的坚定支持者。那么 Pro 店会是奈雪跑通盈利模型及追赶喜茶的答案吗？恐怕也很难。
一方面，Pro 店虽是奈雪向小店模式的靠拢，但平均 150 平左右的面积，仍算是大店。相比喜茶极度精简的 Go 店，Pro 店在成本端的节省并不会太多。根据招股书，奈雪标准店开店成本 185 万，Pro 店 125 万。
另一方面，即便能带来成本端的压缩，但是否能抵消单店营收端的下滑也是一个问题。经过近几年的野蛮生长，一线城市茶饮店的数量已趋于饱和，彼此之间竞争激烈。过去几年，奈雪的单店营收已呈现较明显的下滑趋势。
这种情况下，Pro 店却仍选择深耕一线及新一线城市，随着门店密度进一步加大，其单店营收压力势必会进一步凸显。
事实上，这也是继“大店还是小店”之后，喜茶与奈雪的又一次反向操作。
与深耕一线的奈雪不同，2020 年，喜茶推出了全新子品牌“喜小茶”，产品定价下调到8-16 元，开始进军三四线下沉市场。截至 2020 年底，已在东莞、中山、佛山、惠州等地开出了 18 家门店。
总的来说，原本无论是产品还是定位都极其相似的喜茶和奈雪，如今正在走出截然不同发展路径。喜茶的选择是：用极度精简的 Go 店提升效率+用喜小茶攻打下沉市场；奈雪的选择则是：在保持品牌调性的基础上，力争通过场景的扩张来挖掘增量。
喜茶已不是当初的喜茶，奈雪还是当初的奈雪。
倒不是说喜茶应该被表扬，奈雪就应该出来挨打。坚持理想，也算不上是坏事，毕竟下沉市场现在还是蜜雪冰城、CoCo 们的天下，喜茶也尚未进一步证明自己。
但话说回来，企业和创始人可以选择坚持理想，但投资人愿意为这份理想买单吗？
2018 年初，眼看合并和盈利都没有希望后，朱啸虎一气之下退出了 ofo。一年后，ofo 宣告破产。而时至今日，谈起戴威及 ofo 所犯的错误，人们说的最多一点是：
始终过于理想化。
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