5年亏损近400亿,蔚来何时才能实现盈利?

文/庆秋  

来源:BT 财经(ID:btcjv1)

去年以来,蔚来可谓风光无限,股价一路飙涨超 10 倍,今年 1 月 11 日开盘市值首次跨过千亿美元大关,并超越本田、宝马等传统车企,迈入全球车企排行前十的阵营。

不过,最近两周,造车新势力在资本市场有所降温。蔚来从 2 月 10 日的 61.2 美元/股下跌至 3 月 1 日的 49.76 美元/股,跌幅达 18.6%,市值蒸发约 190 亿美元。

美东时间 2021 年 3 月 1 日,蔚来汽车(NYSE:NIO)在美股收盘后发布了 2020 年第四季度及全年财报。

可惜的是,这份财报并未带来太多利好。当日收盘涨幅 8.69%,但财报发布后,盘后交易跌超4%。

亏损收窄,但仍未盈利

财报显示,蔚来 2020 年第四季度营收 66.4 亿元人民币(24.916 亿美元),同比增长 133.2%,环比增长 46.7%;整车销售及综合毛利率均为 17.2%;研发支出 8.3 亿元,环比增长 40.4%。

全年来看,2020 年蔚来总营收为 162.579 亿元人民币(24.916 亿美元),同比增长 107.8%。

虽然营收增长,但蔚来仍未实现盈利。

第四季度净亏损为 13.886 亿元(2.128 亿美元),与去年同期相比收窄 51.5%,但与上一季度相比扩大 32.6%;除股权费用,调整后净亏损(非美国通用会计准则)为 13.284 亿元人民币(2.036 亿美元),同比下降 52.8%,环比增长 33.1%;归属于公司普通股股东的净亏损为人民币 14.922 亿元(2.287 亿美元),同比收窄 48.4%,环比扩大 25.6%。

相比而言,理想汽车已超越蔚来,成为国内首家且最快实现季度盈利的造车新势力,2020 年第四季度净利润达到 1650 万美元,较第三季度净利润增长 200%。

不过,两家公司全年仍都处于亏损状态。理想汽车去年净亏损 2324 万美元,而蔚来净亏损为 53.041 亿元人民币(8.129 亿美元),同比减少 53.0%。

除股份支付费用,调整后净亏损(非美国通用会计准则)为 51.170 亿元人民币(7.842 亿美元),同比收窄 53.3%。2020 年归属于普通股股东的净亏损为 56.108 亿元人民币(8.599 亿美元),同比减少 50.8%。

制图:BT 财经
制图:BT 财经

2016 年-2019 年,蔚来分别净亏损 25.7 亿元、50.2 亿元、96.4 亿元、113 亿元,至今 5 年已累计亏损 391 亿。

不过,也有好消息。蔚来一度最致命的问题——现金流,已得到极大的改善。

2019 年,蔚来总资产 146 亿元,总负债却有 194 亿元,资产负债率高达 133%,一度资不抵债,濒临破产。直到 2020 年初,蔚来发行了三笔可转债,融资约 30 亿元,而后又在 4 月用 24.1% 的股权换来了合肥政府 70 亿元,7 月份公司又获得六家银行总额 104 亿元的授信,才算避免了现金流枯竭的困境。

据财报,截至 2020 年底,蔚来现金储备已达到 424.5 亿元,总资产 546.42 亿元,总负债 227.80 亿元。

交付量同比翻番,稳居第一

销量是检验车企业绩的重要指标。就国内三家造车新势力而言,蔚来依然稳居第一。

财报显示,2020 年第四季度交付数量为 17353 辆,同比增长 111%,其中包括 4873 辆 ES8、7574 辆 ES6 和 4906 辆 EC6;2020 年全年交付数量为 43728 辆,同比增长 112.6%。

2021 年的势头也很不错。1 月交付 7225 辆,尽管与特斯拉 1.5 万辆的中国市场交付量相比仍有较大差距,但同比增长高达 352%;2 月交付 5578 辆,同比增长 689%。据悉,截至 2021 年 2 月 28 日,ES8、ES6 和 EC6 累计交付达 88444 辆。

对此,蔚来预计,2021 年第一季度交付量将在 20000-20500 辆之间,将比去年同期增长 421%-434%,比第四季度增长 15%-18%,收入在 73.823 亿元人民币(11.314 亿美元)至 75.572 亿元人民币(11.582 亿美元)之间,比去年同期增长约 438%-451%,比第四季度增长 11%-14%。

制图:BT 财经
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蔚来不仅卖得多,也卖得贵。其车型平均售价超过 42 万元,是国内电动车企第一高价,相当于奥迪 A6L、宝马 5 系、奔驰E级,称得上“豪华电动车”。

不过,相比而言,蔚来算不上是最赚钱的。

财报显示,2019 年蔚来的汽车业务毛利率为-9.9%,2020 年提升至 12.7%,公司总毛利率也从-15.3% 增长至 11.5%,实现了转正。而理想汽车 2020 年的毛利率达 16.4%,比蔚来高出 4.9 个百分点;净亏损为 2324 万美元,远低于蔚来的 8.129 亿美元。

这意味着,蔚来虽然去年比理想多卖了一万多台车,但亏损却是理想的 35 倍。

理想与小鹏虽然在销量上与蔚来仍有一定差距,但增速也在加快,甚至在一些关键指标上实现了超越。如此看来,蔚来何时能尽快完成自身造血、实现盈利,才算能够真正坐稳国内第一的宝座。

蔚来的真正对手是谁?

尽管蔚来被媒体称为“中国的特斯拉”,但李斌却曾表示:“蔚来和特斯拉不存在那么大的竞争,我们的竞争对手是 BBA(奔驰、宝马、奥迪)。”

从价格定位来看,确实是瞄准了 BBA。在首款纯电轿车 ET7 的发布会上,蔚来也明确表示要对标宝马 7 系和奔驰S级,甚至还要对标未来的苹果汽车。

不过,在电动车领域,特斯拉是蔚来如何也绕不开的结。

特斯拉早期的定位也是豪车,第一款车 Roadster 就是一辆超级跑车,直到 Model 3 出现才逐渐下沉。在车型上,蔚来一直主打 SUV,与特斯拉的车型确实有所细分,但最新推出的 ET7 正是特斯拉主攻的轿车车型。

可以说,在中国市场上,特斯拉与蔚来无可避免地会有一场正面竞争。

就目前而言,蔚来远不是特斯拉的对手。随着 2020 年特斯拉国产化推进,Model 3 的中国销量高达 13.7459 万辆,占全球总量的近三成。国产 Model Y 已于 1 月 1 日正式发售,基础版起售价 33.99 万元,高性能版 36.99 万元,较国产化前降价幅度高达 30%,进一步对中国市场造成冲击。而在这一点上,蔚来并没有太多优势。

那么国际市场呢?蔚来近期声称,计划今年下半年进军欧洲市场,2022 年进军其他国际市场。

欧洲市场与中国市场可等量齐观,甚至于去年超越中国,成为全球最大的新能源车市场,确实值得关注。不过,特斯拉也瞄准了欧洲市场,而且欧洲的畅销车型都价格较低,定位豪车的蔚来要想进去分杯羹,或许财报数据又会有些紧张了。

从技术上来看,蔚来最近抛出了一个爆炸性消息,将在 2020 年第三季度推出采用固态电池技术的 150kWh 电池包,续航突破 1000 公里。

电池是电动车目前发展的主要瓶颈。特斯拉 Model 3 的电池容量最高才达 77 kWh, 续航里程最高为 668 公里。如果蔚来能够实现固态电池的量产,将有望实现弯道超车,在众多竞争对手中一骑绝尘也未可知。

但是,据 BT 财经了解,国内固态电池的研发还相对落后,要在两年内拿出像样的原型产品都有困难,更遑论商业化。

对此,业界的普遍态度是,“给资本讲一个好听的故事罢了”。在这个消息发布后,中金公司就将蔚来 2025 年的预估市值从 800 亿美元上调至 1600 亿美元。但蔚来真的撑得起这千亿美元的市值吗?

确实,蔚来在 2020 年凭借 1100% 的股价涨幅,让投资人赚得盆满钵满。但随着财报披露,蔚来似乎并没有交上一份匹配得上高估值、让人眼前一亮的成绩单。

或许,造车新势力投机套利的高潮还将持续,但蔚来应该看清自身,要给出的不是又一个 PPT 式愿景,而是真正让人信服的产品、技术和盈利能力。珍惜现在的估值,多攒几张牌。

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