Robinhood正式递交招股书,意外宣布将35%新股预留给平台用户

文/Juny

来源:硅星人(ID:guixingren123)

美国散户们的“神坛”、投资界的宠儿 Robinhood 在经历重重“磨难”之后,终于在今天正式递交了招股说明书。不出意外的话,它将在未来1-2 个月内正式登陆纳斯达克。而今年美国科技界、投资界最关注的一个上市重头戏也终于落槌定音。Robinhood 将此次上市目标估值定为至少 400 亿美元。

本来风头无两的 Robinhood 今年的上市之路可谓走得非常坎坷。1 月因“散户大战” 导致资金流一度紧张,后来又因此被大量用户提起诉讼,忙得焦头烂额。本已定下要在上个月上市,又因为数字货币交易被 SEC 审查延期。而就在昨天,SEC 还针对它曾经出现的“系统性”故障宣布对 Robinhood 处以创纪录的 7000 万美元罚款。

但这些都不能阻碍 Robinhood 走向资本市场的步伐。从它今天公布的招股说明书来看,Robinhood 注定会是今年最耀眼的上市公司之一。

图片截自于 Robinhood 的招股书
图片截自于 Robinhood 的招股书

业绩全面爆发,年轻一代用户增长惊人,月活超 1770 万

成立于 2013 年的 Robinhood 是金融业自由交易的先驱,曾以零佣金的模式在一众券商种杀出一条血路,并凭一己之力在 2019 年迫使全行业全面取消交易佣金制度,除此之外,它还创新了新的买卖模式,比如允许用户“拆分式”买股票,这意味着用户可以不用花 1000、2000 美元的高投入去买一个亚马逊或者谷歌的股票,而是可以根据自身情况投入 20 美元、100 美元等等不同的金额。

因此,近年来 Robinhood 受到了美国散户、特别是年轻一代的热烈追捧,荣登散户最爱的交易平台榜首。

Robinhood 在年轻一代中的火爆程度也在招股书中一目了然。2020 年期间平台资金用户数量大涨 143% 至 1250 万。这一强劲态势依然延续到今年一季度,截至今年 3 月 31 日平台拥有资金用户超过 1800 万,其中活跃用户超过了 1770 万。

在这些用户中大约有一半用户是首次投资者,中位数年龄仅为 31 岁。而账户规模的中位数只有 240 美元,2 月的平均账户规模仅为 5000 美元。虽然资金规模不大,但显然,Robinhood 已经将大部分年轻人“收入囊中”。

用户的高速增长也直接推进了 Robinhood 业绩的爆发。招股书显示,Robinhood2020 年总营收 9.59 亿美元,是 2019 年总收入 2.78 亿美元的三倍多。2021 年第一季度营收 5.22 亿美元,比 2020 年第一季度的 1.28 亿美元增长了 309%。这也就是说 Robinhood 今年收入依然有望保持爆炸性增长态势,甚至全年收入可能会超过 20 亿美元。公司管理的资产规模更是增长惊人,从 2019 年的 192 亿美元激增至 2020 年的 810 亿美元,同比增长超过 310%。

Robinhood 的近年来的营收状况,图片截自于招股书
Robinhood 的近年来的营收状况,图片截自于招股书

从各方面核心数据来看,Robinhood 都会是华尔街最喜欢的那种“有潜力、有爆发力”的公司,Robinhood 也将上市时的目标估值定为至少 400 亿美元。

从散户中来,到散户中去,35% 股份回馈平台用户

除了招股书中各种亮眼的数据外,Robinhood 这次还放出了“大招”——为了回馈平台用户,他们计划将其 IPO 中A类股票的 20% 至 35% 分配给零售客户,用户可以通过 Robinhood 上提供的一个名为 IPO Access 的新功能参与认购。

从 Robinhood 成立之初,他所宣扬的宗旨就是“要让所有人都能进入金融市场”。在今年 5 月专门推出的 IPO Access 就是非常重要的一步。

在过去, IPO 股票历来是为华尔街的机构投资者或高净值个人预留的,散户投资者几乎没有购买新上市公司股票的机会。这也是为什么经常到新的股票在交易所开始交易的时候,股价通常已经涨得很高了,比如去年 Airbnb 的股票开盘时就大涨了近 113%,DoorDash 开盘就涨了 86%。等散户能够交易时早已错过了巨额的涨幅。

Robinhood IPO Access 功能,图片来自于 Medium
Robinhood IPO Access 功能,图片来自于 Medium

一般来说,能参与 IPO 交易的客户,其账户资金起码都要达到 25 万美元以上。而 Robinhood 就要打破这种门槛限制,它的目标是让散户投资者不需要开设最低帐户就能成为合格的 IPO 投资者,让更多人有机会以首次公开募股的价格购买新股。5 月 Robinhood 首次介绍这个新功能时就表示,将在自家股票上市的时候拿出一部分来让散户们通过这项功能认购。

Robinhood 果然说到做到,并且给出的比例还不低,20%-35% 的占比起码资金量也在几十亿的级别。

此外,根据招股书表示,Robinhood 在首次公开募股中发售的 A 类股票将拥有一票表决权。与此同时还拥有 B 类股票,每股有 10 票表决权,但主要由公司创始人 Baiju Bhatt 和 Vladimir Tenev 拥有。

高盛、花旗集团和摩根大通等银行是此次交易的主承销商。在其最主要的风险投资机构名单中,我们能看到 D1 Partners、红杉资本、Kleiner Perkins 、谷歌风投部门、全球之声等投资者榜上有名。

不确定风险仍然存在

虽然今天的招股书上大部分的信息都令人振奋,但里边也反映出了 Robinhood 所面临的一些不容忽视的潜在风险。

第一,散户的情绪难以控制,市场不确定因素较多。虽然 Robinhood 目前看来是散户们最爱的地方,但“爱与恨”总是在一念之间,散户们的脆弱和波动性让 Robinhood 随时会面临着不可预知的风险。比如 Robinhood 今年一季度亏损了 14 亿美元,远超上年同期的亏损的 5300 万美元。这背后的主要原因就是因为今年 1 月“散户大战机构”导致了混乱,清算所提高的资本要求迫使 Robinhood 不得不暂停一些热门股票的交易。2 月 Robinhood 还紧急筹集了 35 亿美元的债务融资缓解资金流危机。

而由于暂停交易的做法,散户们一度对 Robinhood 怨声载道——不仅在那期间流失了大量用户,还面临了被一些散户抱团起诉的局面。

第二,Robinhood 的盈利模式存在风险。一直以来,Robinhood 的主要收入都来源于“订单流支付”,即通过将订单传送给做市商来赚钱,该公司称做市商提供“有竞争力的价格”,并从订单价值中抽取一定比例。据招股书显示,过去 Robinhood 的整体收入有 80% 来自订单流支付,今年第一季度有 63% 的收入来自四家做市商。

但有分析认为,这种做法存在利益冲突,会激励经纪人向支付最高者发送订单,但对客户来说可能不一定是最好的交易。去年 12 月中旬,Robinhood 就曾因为这个问题被指控在盈利模式上误导用户而向 SEC 支付了 6500 万美元和解费。此外,这种盈利模式高度依赖于高交易量,一旦股市进入熊市,就会对公司业绩造成严重影响。

三是加密货币交易占比扩大,导致其政策风险较大。目前,Robinhood 已经能够提供比特币、以太坊、莱特币等七种加密货币交易。该业务也正在快速成长为公司收入增长的重要推动力。2020 年加密货币交易才占总营收的3%,2021 年一季度比例已经攀升至 17%。

其中,狗狗币去年第四季度占加密货币交易收入的4%,今年一季度就变成了 34%。这令狗狗币衍生的收入占到了 Robinhood 一季度公司总收入的6%。但数字货币市场特别是狗狗币的高波动性众所周知,特定的监管风险一直存在,也正是因为狗狗币的交易审查才让 Robinhood 的上市计划推迟。如果加密货币交易占比在未来继续扩大,这必然也会直接影响到 Robinhood 未来的股价表现。

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