小米与石头科技如何从伙伴到对手

文/Frank Yang

来源:陆玖财经(ID:liujiucaijing69)

股价的大幅度下跌,引发了市场对石头科技的二次审视,小米如果持续抛售石头科技的股票,甚至清仓,那么这家小米生态链公司在没有了小米之后,还能走多远?

科创板千元股石头科技,迎来了上市之后一次巨额股票解禁,随着小米的抛售,股价跌破千元大关。

2 月 22 日,上市满一年的石头科技(688169.SH)迎来巨额解禁,解禁数达 2858 万股,占公司总股本的 42.87%,此次解禁市值在 300 亿元左右。 

随后披露的公告显示,这一次减持的 10 名股东中,除了小米系的两个股东之外,还有高榕等主要投资机构,甚至石头科技以毛国华为主的核心管理层也在大幅减持。

股价的大幅度下跌,引发了市场对石头科技的二次审视,小米如果持续抛售石头科技的股票,甚至清仓,那么这家小米生态链公司在没有了小米之后,还能走多远?

与小米专利版权的共享,产品的单一化,竞争对手的持续压力,都不得不让市场重新思考这个问题。

因为,如果彻底割裂,对于石头而言,小米将不再是伙伴,而是直接的竞争对手!

小米系和高管都在抛售名单内

2 月 22 日晚间披露的公告显示,石头时代、丁迪、高榕、启明、顺为、天津金米、毛国华、吴震、万云鹏、张志淳等 10 名股东,拟通过询价转让、集中竞价或大宗交易的方式减持。通过集中竞价或大宗交易的方式减持其所持有的公司股份合计不超过 739.75 万股,拟减持股份数量占公司总股本的比例合计不超过 11.10%。以 2 月 22 日收盘价计算,上述减持总市值最高不超过 71.46 亿元。

具体而言,解禁股份数共计2,857.87 万股,占公司总股本的 42.87%。受此影响,当日石头科技股价由 10099 元附近跌至 966 元左右,跌幅为 12.97%,截止发稿石头股价也一直在这个区间徘徊,距离之前 1262 元的最高股价,已经下跌 23%。

这份解禁名单非常有意思,几乎包含了除公司 CEO 昌敬之外所有的核心股东,包括机构和个人。

顺为和天津金米都是代表小米利益的投资机构,分别是石头的第二和第三大股东;石头时代是一家合伙人公司,主要员工的期权池公司;丁迪是上海的女股神,石头的早期投资者之一;高榕和启明是作为投资机构对石头科技进行了投资。

其中,毛国华是该公司的副总经理,吴震、万云鹏、监事张志淳均为公司核心员工,另外石头时代的抛售也代表了另外一些高管的利益,公司上市之后的大面积套现,享受创业成果这是一件无可厚非的事情,但是除了 CEO 之外,几乎所有高管都在抛售,也从一个侧面反映了,公司管理层对于如今股价还是相对满意的现状。

也就是说,能卖这个价,非常合理。

石头早已经开始去小米化

石头科技是靠小米起的家,是一家血统纯正的小米生态链公司。

石头科技第一次增资时,小米公司控制的天津金米首次出现在石头科技增资人中,占到总出资比例的 30%;2015 年 9 月,石头科技再次增资并进行股权转让,天津金米出资比例占 13.32%:2016 年 3 月,顺为出现在股权转让的受让方名单中,占股 0.3%。上市前,顺为和天津金米分列石头科技股份比例的第二、三位,分别持有 12.85% 和 11.85% 的股权。

此前,石头科技 CEO 昌敬曾在公开场合表示,小米给予了石头科技包括供应链、ID 设计、产品定义等方面的支持,他坦言“没有小米生态链的支持,我们也走不到今天”。

但是,也就是因为小米的强大存在,导致了很多供应链企业上市前,都会被市场质疑对于小米过于依赖,抗风险性低,不能获得更高的溢价;石头也同样面临这个问题,上市前铺天盖地的媒体报道都在质疑,石头科技很大一部分的收入都来自小米的代工业务,这也是石头科技下定决心去小米化的一个主要原因之一。

也许,昌敬非常明白,一个要星辰大海的公司,肯定不能依附于别的公司生存,否则永远就是一个依附品。

2016 年至 2019 年,小米米家机器人品牌产品销售额在石头科技营收占比分别为 98.58%、88.36%、47.16%、33.59%。2016 年至 2019 年,石头科技与小米集团关联交易额分别占公司营收的 100%、90.36%、50.17% 和 43.01%。

上市之后,石头科技的股价能够一路飙升,也与石头科技在去小米化这条路上执行的比较彻底有很大关系,到了 2020 年上半年,石头科技自有品牌销量占比达 86.25%。

于是,出现了很奇怪的一个现象,去年上半年,石头科技的营收变小,但是利润却变多了,代工跟自有品牌比起来,利润自然会低很多;虽然全年营收最终只增长了 7 个点,但是利润却达到了 15.6 亿元。

从业绩上来看,去小米化后的石头科技,似乎过得挺不错,小米在各个方面对石头科技的研发和销量的影响,已经微乎其微。

与小米的关系处于微妙状态

如今的石头科技与小米之间的关系,只能用微妙两个字来形容。

据陆玖财经所知,目前小米的扫地机器很大一部分已经不是石头代工,云米等企业也在给小米供货。

石头是拼命的去小米化,告诉资本市场和消费者,我们是一家独立的上市公司,没有小米,我们还是拥有强大的研发和销售能力;小米也在告诉市场,石头并不是我们唯一的选择,我们生态链公司里,能干这活儿的公司多了去了。

但是,石头科技今天的市值毕竟摆在那里,小米作为早期投资方,肯定不会自己拼命砸盘,毕竟还要保障投资收益,但是从长远上来看,一个立志要星辰大海去小米化的生态链公司,独立门户是早晚的事情。

那么,小米就必须重新思考跟石头之间的关系,是纯财务的投资行为,还是依旧要有业务往来。

据陆玖财经从相关人士处了解的信息来判断,目前小米方面对石头已经表现出不满,在合适的时间可能会清仓石头的股票,在完全失去了小米这张起家的底牌之后,石头还能疯狂下去吗?

原本这次解禁,十个股东其实是可以约定持续持有,给市场吃一个定心丸,稳定股价,但是大家最终都选择了要现金;其实从抛售的比例来看,小米系其实并不是最多的。

据陆玖财经了解到的消息,小米方面还是在顾及双方的生态链关系,以及自己的投资价格回报率。

实际上,双方继续合作的可能性已经微乎其微,石头独立之心已定,小米等着卖个好价格的思路也已定,剩下的就是耗时间。

但是彻底分家后,石头还有一些永远无法摆脱的问题等着自己,早期与小米的专利共享问题,是否继续留在米家 AIot 生态中,是否还在小米的销售渠道中,这些都是石头必须考虑清楚的问题。

因为,在扫地机器人这件事上,小米和石头不再是伙伴,而是竞争对手!

石头科技曾在招股书中提到,截止 2019 年 6 月 30 日,小米和石头科技共有 59 项境内专利、5 项境外专利。

市值会跟科沃斯处于一个水平

石头的市值近期还会继续下跌吗?

从目前来看,可能性不大,因为对于石头科技来说,有一个永远绕不开的竞争对手为自己拖着市值,那就是科沃斯。

奥维云网数据显现,近两年科沃斯(603486.SH)依旧是市场占有率最高的企业,零售额占比保持在 40% 之上,小米、石头分列第二、第三位。

但是为什么陆玖财经会判定石头科技的市场会跟科沃斯深度绑定呢?因为目前来看,虽然石头科技的市场占有率远远不及科沃斯,而且从产品的 SKU 上来看,也远远落后于科沃斯,科沃斯目前在天猫旗舰店有 56 个产品在售,而石头科技算上零配件也只有 23 个。

但是,石头科技在毛利率、净利润方面却要优于科沃斯,这才是石头科技今天更高市值的根本原因所在。2020 年业绩快报显示,石头科技 2020 年营业总收入 45.30 亿元,同比上涨 7.74%;归属净利润为 13.71 亿元,同比上涨 75.19%。如此归属净利润,已高于科沃斯同期预计的 5.9 亿元-6.3 亿元。所以说,小米等股东如果不再继续减持,石头科技的股价从长远上来看,不会出现大幅度下滑,除非这些主要股东持续减持,然后小米在产品上全面与石头开战,给市场造成恐慌情绪。

也许,小米对于石头科技最后的一点影响力,就只有手中的这些股份了,除此之外,石头已经姓石,不姓米。

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