市值一度破1000亿美元!韩国电商巨头赴美上市:孙正义成最大赢家

美股年度最大 IPO 诞生。

美东时间 3 月 11 日,韩国电商巨头 Coupang(股票代码“CPNG”)正式登陆纽交所,上市首日开涨 80%,开盘价报 63.5 美元,盘中最高触及 69 美元,市值一度破千亿美元。截至收盘,该股上涨 40.71%,报 49.25 美元,市值达 844 亿美元。

这使 Coupang 成为 2021 年美股最大的 IPO,也是自阿里巴巴之后最大的亚洲企业美股 IPO。Renaissance Capital 统计的上市融资数据显示,Coupang 足以进入美股史上最大规模 IPO 的前 20 强,目前排在第 19 位。

2010 年,哈佛辍学生 Bom Suk Kim (金博姆)创建了团购网站 Coupang,商业模式类似美国团购鼻祖 Groupon。以团购模式起家后,Coupang 主打低价品类,不断扩大业务范畴,并自建物流配送体系,发展数字金融服务,逐渐赢得韩国“亚马逊”的称号。

引人注目的是,Coupang 背后的大股东是日本软银集团,2015 年,软银以约 50 亿美元估值对 Coupang 投资 10 亿美元;2018 年 11 月,软银愿景基金又以 90 亿美元估值对 Coupang 投资 20 亿美元。除此之外,Groupon 还拥有贝莱德、风险投资公司、红杉资本和亿万富翁等一批一流的投资者。

软银将从这次 IPO 中获益 160 亿美元。这意味着在投了中国的阿里巴巴大获成功后,孙正义又赌对了韩国的“亚马逊”。

上市并不意味着结束,而是一个新的开始。在创始人金博姆的设想中,Coupang 未来要成为韩国最具竞争力的电商巨头。

哈佛辍学生成就韩国“亚马逊”

Coupang 成功登陆美股,离不开其背后 42 岁的掌舵者。

1979 年,金博姆出生于韩国首尔,其父亲是韩国著名的财团现代集团总经理,从小就受其商业知识的熏染。13 岁时他随父母移居美国,后来进入哈佛大学获得文科学士,本科毕业后又考入了哈佛大学商学院,不过仅仅六个月之后就退学了。

他想做的事情不是拿学历,而是创业,在他看来,在一个非常短的时间内,去做一些真正有影响的事情,才是人生的价值。

2008 年,美国团购网站 Groupon 横空出世,在全球范围内引发了模仿者,电商巨头以阿里巴巴旗下聚划算为代表,本地生活信息平台的大众点评,以美团、拉手、窝窝团、糯米等为代表的团购初创企业,资金推动下的团购网站野蛮生长,也让金博姆看到了互联网背后的力量。

2010 年,金博姆带着美国投资者给的 200 万美元,回到韩国自己创业,创办了一家类 Groupon 的团购网站。的确,一开始 Coupang 和 Groupon 一样,提供餐馆、SPA 按摩和其他商户的打折团购券。

但随着 Groupon 逐渐衰落,商业模式开始受到质疑,反观国内,拉手网由于经营模式单一、财务处理等问题 IPO 失败,陆续获得融资的团购网站也出现倒闭情况,资本市场也由狂热转为寒冬,扩张速度也开始放缓。

金博姆看到了低价团购的危机,开始以亚马逊为目标,向电商市场转型,从电子产品、美容产品、生活消费品,到二手车、家居用品等,Coupang 无所不卖。此次华丽转型后,2012 年,Coupang 销售额达 6.5 亿美元,实现了收支平衡;2013 年,Coupang 网站商品交易总额突破 10 亿美元。

“美国的 Groupon 因低价服务而兴,却也因它而废,只能说它的优惠政策是一时的,商业模式难以为继。Coupang 转型成功,一定程度上市是抓住了于本土电商发展的机会,另一方面,Coupang 所售卖的产品线丰富,价格便宜,能更好地满足本土用户需求。”中概互联网分析师王海天对创业邦记者说道。

众所周知,电子商务无疑是这几年来都高速增长的行业之一,特别是在新冠疫情的加速下,2020 年整体电子商务市场迎来了爆发性的增长。韩国作为一个互联网使用率接近 92% 的消费型社会,目前是全球最大的电子商务市场之一, 2020 年超过了法国,仅次于德国排在全球第六。并且韩国预计在接下来的两三年内成为仅次于美国和中国的第三大电子商务市场。

在这种背景下,Coupang 能够得以快速发展是必然的。2014 年到 2019 年,Coupang 销售额从 3485 亿韩元上升至 7.1531 万亿韩元,增长率达 1952.5%,其融资历程也随着公司的盈利水涨船高。

2014 年,Coupang 初获得硅谷风险投资公司红杉资本和对冲基金 1 亿美元融资,同年由私募公司黑石集团牵头,完成 3 亿美元的融资。2015 年软银向 Coupang 投了 10 亿美元后,Coupang 的估值达到 50 亿美元,迈入世界顶尖互联网公司的行列。

“阿里+京东+拼多多”

对于 Coupang 来说,最近几年在电商层面的表现,让其具有了成为未来全球电商巨头的可能。而在强势业务基础上不断延伸出的新业务,也让外界在它身上看到了更多可能性。

物流是 Coupang 在用户服务体验上最早投入的业务。2014 年,该公司开始耗费巨资在供应和交付等物流基础设施上,投资建设了自营的火箭配送(Rocket Delivery)服务,提供次日达服务。此后,Coupang 还发展出了送货速度更快的“黎明快递”服务,为前一天午夜之前的订单提供早上 7 点的配送到门服务。

根据招股书,与韩国其他产品电子商务公司相比,Coupang 经营的 B2C 物流规模是最大的。这与韩国特殊的地形有很大的关系,韩国国土只有美国的1%,其中超过 60% 的土地为山区。所以在电商发展的初期,韩国没有一家大型的第三方物流公司,能够提当日达或者次日达的服务,这意味着需要大量的资本投资来建立端到端的网络。

而这也是 Coupang 建立自己的物流体系的原因。截至 2020 年 12 月 31 日,Coupang 拥有韩国最大的直接雇用的运输车队,其中包括 15,000 多名驾驶员,在 30 多个城市拥有 100 多个物流中心,面积超过 2500 万平方英尺。

“物流是 Coupang 最大的优势,它已经覆盖到了韩国 70% 人口,且这些居民都居住在 Coupang 物流中心 7 英里的范围内,配送更方便,获客方面更具优势,这也是它与其他竞品最大的区别。”老虎证券投研团队在接受创业邦记者采访时说道。

除了物流,Coupang 把业务的触角也伸到了外卖和金融支付业务,通过创新不断开拓自身生态的领域。2019 年起,公司开始做在线食品杂货和食品配送服务,其中包括 Rocket Fresh 的自有杂货库存选择;金融支付业务方面,目前 Coupang 接受多种付款方式,包括信用卡、借记卡、汇款和 Coupang Pay。

“Coupang 的业务更像是京东、拼多多、阿里的集合体。从物流上来看,Coupang 的物流体系跟京东有点儿类似;从市场倾向来看,Coupang 主打的是下沉市场用户,这一点很像拼多多;另外,Coupang 也在做支付及其他创新业务,同时又是韩国电商领头羊,这一点又有点像阿里。”老虎证券投研团队说道。

通过 10 年的运营扩张,Coupang 已经成为了集物流配送、外卖配送、金融支付多个业务线于一身的电商平台。老虎证券投研团队进一步分析道,运营策略是 Coupang 在竞争异常激烈的市场中脱颖而出的原因,从这一方面来讲,Coupang 的创新业务,能让它一直保持着较高的获客量。

截至 2020 年 12 月 31 日的季度,Coupang 拥有约 1480 万活跃客户,高于截至 2019 年 12 月 31 日的季度约 1180 万。虽然活跃用户只有 1500 万左右,但是目前韩国总人口数仅为 5200 多万,这意味着,Coupang 的活跃用户已经超过韩国人口的五分之一了。

未来可期

除了市场份额,Coupang 的销售业绩也很亮眼。

根据公司招股书,公司近 5 年的收入增长很快,2016 年净收入为 16 亿美元;2020 年由于新冠疫情爆发,Coupang 2020 年净收入增长 90%,达到 119 亿美元,比 2019 年的 62 亿美元接近翻倍。

与此同时,2020 年其营收成本为 99.81 亿美元,相比之下上年同期为 52.40 亿美元;运营、总务和行政支出为 25.14 亿美元,相比之下上年同期为 16.77 亿美元;净亏损为 4.75 亿美元,相比之下去年同期为 6.99 亿美元。

毛利润方面,Coupang 2020 年的毛利润为 20 亿美元,比 2019 年增长 92.3%。未来随着公司业务的完善,预计绝对毛利润将会继续增长。另外,包括物流、外卖及金融等在内的业务也将会带来更高的增长效率。

“Coupang 本身以外的一些创新业务,比如在线送餐和支付业务,是很值得资本市场关注的,这些创新性的业务在一定程度上也能帮助其扩张市值,对公司未来的规模化发展具有很重要的意义”,老虎证券投研团队对创业邦记者说道。

不过业务扩张的背后,是巨大的成本。根据招股书,从 2016-2020 年,Coupang 一直是亏钱状态,2020 年净亏损是 4.7 亿美元,虽然 2020 年底的现金及现金等价物为 12 亿美元,但公司的债务金额并不小,2020 年底累计赤字是 41 亿美元,2020 年底自由现金流为负的 1.8 亿美元,这使其不得不加快了融资的步伐。

“作为一个成长股,投资人会更看重未来的增长空间。如果公司能够保持在一个良好的增长速度和增长预期,未来是可以支撑其市值的。”老虎证券投研团队由此分析道。

总的来看,作为韩国本地最大的电商平台,Coupang 未来的发展空间还是很大的。“事实是,Coupang 正在成为韩国最大的电子商务业务,市场份额达到 24%,可能还会进一步上升。”老虎证券投研团队解释说。

对于未来国际化的扩张,老虎证券投研团队建议到可以将其作为一个长期计划,目前还是要继续做好本土业务,毕竟 Coupang 还要面对国内 eBay 旗下的 Gmarket、乐天集团等电商平台的竞争,只有构建更完善的业务壁垒,才能有底气面对更大的竞争对手。

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